A股缩量回调，都怪海外利空太多了！

2026-10-28 · clean-ym.com

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 今日A股缩量整理。截至收盘， 上证 指数涨0.19%报3697.52点， 深证 成指跌1.19%报11534.38点， 创业板 指跌1.71%报2638.23点， 北证50 跌2.13%报963.95点。三市成交额16230亿元，较上日缩量3497亿元。全市场超3100只个股下跌。

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今日A股缩量整理。截至收盘， 上证 指数涨0.19%报3697.52点， 深证 成指跌1.19%报11534.38点， 创业板 指跌1.71%报2638.23点， 北证50 跌2.13%报963.95点。三市成交额16230亿元，较上日缩量3497亿元。全市场超3100只个股下跌。

板块题材上， 医药商业 、 游戏 、 白酒 板块涨幅居前；元件、贵金属、CPO板块跌幅居前。

盘面上，医药商业板块逆势大涨， 英特集团 、 塞力医疗 （维权） 涨停， 漱玉平民 、 九州通 、 大参林 （维权） 、 上海医药 、 健之佳 跟涨。游戏板块震荡上扬， 电魂网络 涨停， 盛天网络 涨超10%， 姚记科技 、 冰川网络 、 掌趣科技 、 富春股份 、 凯撒文化 （维权） 跟涨。白酒板块低开高走， 皇台酒业 涨停， 金种子酒 、 今世缘 、 迎驾贡酒 、 古井贡酒 、 泸州老窖 跟涨。元件板块大幅下挫， 金安国纪 、 华正新材 、 奥士康 、 澳弘电子 触及跌停， 三环集团 、 南亚新材 跌超10%， 万源通 、 生益科技 、 迅捷兴 、 超声电子 、 天津普林 跟跌。受国际金价下跌影响，贵金属板块大幅走弱， 赤峰黄金 一度触及跌停， 招金黄金 、 紫金矿业 、 山金国际 、 兴业银锡 跟跌。CPO板块持续弱势， 联特科技 、 宇特光电 跌超15%， 华盛昌 跌停，生益科技、万源通、超声电子跌超9%。

经历了上周五的“大奇迹日”后，今天市场并未能延续强势，其核心矛盾不在指数跌幅本身，而在于上周五的反弹似乎没有让市场信心完全恢复，沪指收红靠的是石油、消费、医疗等防御方向的支撑，创业板与深成指跌超1%，两市成交较周五骤缩逾3000亿，增量资金几乎缺席。这一现象背后，其实还有几个关键因素在起作用。

首先，AI硬件再度领跌，这是今天结构性压力的集中释放点，背后有两条并行的逻辑。

产业叙事层面，直接触发因素是英伟达CPO扩产名单未纳入大陆厂商，市场开始重新评估国内 算力 硬件在下一代技术路线中的卡位风险；更深一层，是对AI算力资本开支持续性的担忧在累积——海外巨头资本开支增速预期回落，国内算力投资的回报周期被拉长，硬件端作为最前端、估值最饱满的环节，最先承受预期下修的压力。交易结构层面，AI硬件是年内累积涨幅最大、机构持仓最集中的方向之一，上周的集中出清并不彻底，融资盘在缩量环境中缺乏承接，任何负面催化都会触发被动减仓，形成“利好不涨、利空放大”的脆弱格局。

其次，日韩股市同日走弱，构成AI硬件领跌的外部共振。

近期日韩股市连续回调，韩国的三星电子、SK海力士等芯片股领跌，核心拖累正是全球投资者对AI交易可持续性的信心动摇。值得注意的是，日韩作为全球 半导体 产业链的定价前沿，其下跌与A股AI硬件的回调指向同一个问题：在高利率环境下，市场正在系统性地下修AI资本开支的回报预期。A股AI硬件的领跌，不是孤立的结构切换，而是全球科技股去杠杆在境内的映射。

再者，国际油价大涨，则从通胀—利率路径进一步压制风险偏好。

布伦特原油一度突破116美元/桶，中东地缘冲突升级与霍尔木兹海峡通航风险是核心推力。油价重回三位数区间，直接改变的是央行利率路径的预期：市场此前计价的降息空间被压缩，“温和加息周期已经展开”的表述开始出现在主流机构判断中。成长股的估值锚因此进一步上移，AI硬件作为久期最长、估值最饱满的资产，首当其冲。与此同时，石油板块成为同一逻辑的镜像受益者—— 中国石油 当日涨近5%、股价创逾18年新高，恰恰说明资金并未离场，而是在从“利率敏感型资产”向“通胀受益型资产”迁移。这种结构分化本身，就是缩量环境下存量资金重新定价宏观风险的方式。

最后，更宏观的约束来自观望情绪对风险偏好的压制。

本周是“超级央行周”，美联储议息决议落地前，成长板块的估值锚处于不确定状态；五中全会同日召开，政策信号有待释放。在两大事件窗口打开之前，资金既不愿追高反弹，也不急于在低位割肉，缩量本身就是观望的仓位表达。AI硬件作为对流动性和风险偏好最敏感的资产，自然成为观望期首当其冲的减仓对象。

综合来看，今天的缩量整理是反弹脆弱性、AI硬件交易结构脆弱性、日韩科技股去杠杆共振与油价推升利率预期四者叠加的结果。后续的关键观察点不在于指数是否再创新低，而在于成交量能否在事件落地后重新有效放大，以及AI硬件在利空消化后能否出现有承接力的企稳信号。

就近期行情来看，国庆假期过后A股一直在单边下行，不过神秘资金一直在左侧大举买入，这种“越跌越买”的行为，暗示着下跌空间相对有限，最终在周五市场合力的共同作用下强势收出久违的大阳线。后续需要密切关注成交量的变化，如果能够继续温和放大并逐步稳定在2万亿元上方，那么市场反弹的持续性便有所保障；如果成交量再度萎缩，说明行情可能还要震荡整固。

中期维度，A股结构性慢牛格局未改。上半年行情主要由估值贡献，下半年盈利有望接力成为核心 驱动力 。国内流动性环境延续友好，政策稳增长信号明确，居民入市潜力尚未充分释放，基本面修复为市场提供坚实支撑。投资者可以采用哑铃配置策略，继而以“进可攻、退可守”的姿态，更好地应对后市行情。

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